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铝行业:铝市微幅累库态势延续 氧化铝过剩依旧

http://www.alktaab.com    来源:安信证券    日期:2020-08-14

  周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报14710元/吨,较上周下跌1.93%,测算电解铝行业平均利润为1805元/吨,较上周下降11.17%。二是供给端,据百川盈孚统计,电解铝行业高利润推动铝厂投产复产,本周多家铝企恢复部分检修减产产能,受疫情影响电解铝投复产进程主要集中在下半年,后期供应压力将逐渐凸显。三是库存端,本周铝锭库存为72.5万吨,较上周上涨1.83%,继续累库进程。四是需求端,目前为铝消费传统淡季,SMM调研表示随着新增订单下滑,本周中小企业开工相对较低,并且伦铝持续上涨也使新增出口订单也较为有限。五是成本端,本周氧化铝价格为2362元/吨,较上周下降1.21%,测算氧化铝行业平均利润为64元/吨,较上周下降59.51%。长期来看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖,尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求;成本端氧化铝产能依然明显过剩,不具备大幅上涨动能,电解铝利润有望维持较高水平。
  
  供给端,据阿拉丁统计,5月中国电解铝总产能4106.1万吨,在产产能3673.1万吨,开工率为89.45%。电解铝产量303.55万吨,环比增长2.39%,同比下降1.96%。1-5月累计产量1508.78万吨,同比增长2.37%。全年产量方面,我们预计一是铝需求回暖的背景下,2020年电解铝产量为3695万吨,较去年增加120万吨,二是氧化铝产能过剩格局延续,行业维持低利润,预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨,较去年减少约100万吨,氧化铝净进口350万吨,氧化铝供给量对应电解铝达3797.43万吨,继续维持过剩格局。
  
  铝加工端,据SMM和AM数据,6月铝型材企业开工率为63.33%,环比上升了0.03pct,铝线缆企业开工率48.33%,环比上升了4.48pct,铝板带箔企业开工率为70.7%,环比下降了0.46pct,铝箔企业开工率83.71%,环比下降了0.15pct,铝棒企业开工率为55.12%,环比上升了0.07pct。
  
  需求端,房地产竣工端持续回暖,6月房屋竣工面积累计同比下降10。5%,较上月继续收窄0。8pct。新能源汽车带来新增量,6月汽车产量232。5万辆,累计同比下降16。8%,较上月收窄7。3pct,其中新能源汽车产量10。2万辆,累计同比下降35。32%,较上月收窄3。24pct。国内电网投资带来新亮点,6月电网基本建设投资完成额累计同比上升0。7%,2018年12月以来首次转正,电源基本建设投资完成额累计同比上升51。5%,较上月上升了6。1pct。家电库存压力依旧凸显,6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490。3、887。4和655。5万台,累计产量同比下降16。4%、6。9%和7。2%,较上月降幅收窄6。7pct、5。8pct和3。4pct,6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510。7、371。2和172。2万台,依然位于历史高位。
  
  成本端,本周氧化铝价格为2362元/吨,较上周下降1。21%,本周秦皇岛动力煤市场价为562。5元/吨,较上周下降1。75%,预焙阳极本周均价为3132。5元/吨,较上周上涨6。28%,冰晶石价格为5,500元/吨,价格保持不变,氟化铝价格为7,600元/吨,价格保持不变。
  
  投资建议:本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、新界泵业(天山铝业借壳)和神火股份。
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